完美體育紡織制造：2024H1營(yíng)收業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率回升帶動(dòng)毛利率向上。2024年上半年，我國(guó)紡織服裝出口金額為1431.76億美元，同比增長(zhǎng)0.3%，其中紡織品、服裝出口金額分別為693.51、738.25億美元，同比增長(zhǎng)3.3%、持平。越南紡織品和服裝、制鞋出口金額分別為165.23、107.18億美元，同比增長(zhǎng)5.0%、9.1%。品牌客戶(hù)去庫(kù)結(jié)束，訂單恢復(fù)常態(tài)，紡織制造企業(yè)營(yíng)收與業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2024H1，紡織制造板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.5%，毛利率同比提升3.2pct至27.0%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.4%。2024Q1-2024Q2，營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)22.8%、18.7%，毛利率分別為24.4%、27.0%完美體育，同比提升1.5pct、1.3pct，歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)44.1%、17.7%，2024Q2板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俾月跔I(yíng)收增速，主因匯兌收益下降。（注：季度數(shù)據(jù)不含申洲國(guó)際）。
運(yùn)動(dòng)服飾：2024H1國(guó)內(nèi)體育娛樂(lè)用品消費(fèi)雙位數(shù)增長(zhǎng)，線年上半年，我國(guó)社零、體育/娛樂(lè)用品社零累計(jì)同比增長(zhǎng)分別為3.7%、11.2%。2024年上半年，阿迪達(dá)斯大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.19億歐元，同比增長(zhǎng)4.2%。2023年12月-2024年5月，耐克大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.47億美元，同比增長(zhǎng)3.8%。營(yíng)收端，2024H1，安踏體育、李寧完美體育、特步國(guó)際、361度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收337.35、143.45、72.03、51.41億元，同比增長(zhǎng)13.8%、2.3%、10.4%、19.2%。其中安踏品牌、李寧、特步主品牌、361度電商業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)20.1%、11.5%、20%+、16.1%。毛利率端，2024H1，安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度毛利率分別為64.1%、50.4%、46.0%、41.3%，同比變化為+0.8、+1.7、+3.1、-0.3pct.。費(fèi)用端，2024H1完美體育，安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為35.0%、30.2%、23.5%、17.8%，同比變化為+1.0、+2.0、+0.3、+0.2pct，管理費(fèi)用率分別為5.8%、4.7%、11.1%、6.1%，同比變化為+0.1、+0.5、+1.4、-0.6pct。業(yè)績(jī)端，2024H1，安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為77.21完美體育、19.52、7.52、7.90億元，同比增長(zhǎng)62.6%、-8.0%、13.0%、12.2%，歸母凈利潤(rùn)率分別為18.3%、13.6%、10.4%、15.4%，同比變化+0.5、-1.5、+0.2、-1.0pct。（注：安踏體育歸母凈利潤(rùn)率為剔除Amer口徑）。
黃金珠寶：2024Q2黃金首飾終端消費(fèi)承壓，黃金珠寶板塊上半年業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2024年上半年，限額以上金銀珠寶零售額為1725億元，同比增長(zhǎng)0.2%，分季度看，24Q1-24Q2分別實(shí)現(xiàn)996.40、728.60億元，同比增長(zhǎng)4.5%、1.4%。2024年上半年，我國(guó)黃金首飾消費(fèi)量為270.02噸，同比下降26.68%，分季度看，24Q1-24Q2分別為183.92、86.10噸，同比下降3.0%、51.8%。年初以來(lái)，我國(guó)黃金珠寶消費(fèi)在2024年春節(jié)期間實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，但今年2季度開(kāi)始，金價(jià)急速上漲，疊加黃金首飾加工費(fèi)和品牌溢價(jià)高等因素，消費(fèi)者觀望情緒增強(qiáng)，加盟商進(jìn)貨更為謹(jǐn)慎，2季度我國(guó)黃金首飾終端消費(fèi)量大幅下滑。2024H1，黃金珠寶板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.7%，毛利率同比下滑0.1pct至8.8%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.0%。2024Q1-2024Q2，營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)11.3%、7.7%，毛利率分別為8.4%、9.4%，同比下滑0.15pct、0.11pct，歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)9.9%、-7.7%。
投資建議：紡織制造板塊，2024年上半年，受益于品牌客戶(hù)庫(kù)存去化結(jié)束，恢復(fù)正常下單，紡織制造板塊營(yíng)收業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售毛利率同比回升，中游紡織制造企業(yè)華利集團(tuán)、偉星股份受益于客戶(hù)份額持續(xù)提升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。展望后續(xù)，海外紡織服裝庫(kù)存處于健康水平，國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌客戶(hù)銷(xiāo)售展望穩(wěn)中向好。繼續(xù)推薦下游客戶(hù)成長(zhǎng)性?xún)?yōu)、新客戶(hù)持續(xù)放量的華利集團(tuán)，伴隨越南生產(chǎn)基地投產(chǎn)、客戶(hù)份額提升邏輯清晰的偉星股份，建議關(guān)注申洲國(guó)際、健盛集團(tuán)、浙江自然。運(yùn)動(dòng)服飾板塊，2024年上半年，國(guó)內(nèi)體育娛樂(lè)用品社零雙位數(shù)增長(zhǎng)，運(yùn)動(dòng)服飾消費(fèi)展現(xiàn)韌性，高端運(yùn)動(dòng)品牌如迪桑特、可隆、索康尼營(yíng)收高速增長(zhǎng)，大眾運(yùn)動(dòng)品牌361度零售流水表現(xiàn)同樣較優(yōu)。運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)上半年零售折扣穩(wěn)中向好，庫(kù)存水平可控。繼續(xù)推薦具備多品牌矩陣、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的安踏體育，建議關(guān)注361度、特步國(guó)際、波司登、李寧。黃金珠寶板塊，2024年上半年，黃金珠寶終端消費(fèi)基本保持平穩(wěn)，2季度以來(lái)由于金價(jià)急速上漲，終端需求增速環(huán)比有所放緩。黃金珠寶板塊公司上半年線下渠道逆勢(shì)拓店，搶占市場(chǎng)份額，整體營(yíng)收增長(zhǎng)好于行業(yè)。短期繼續(xù)跟蹤金價(jià)變化及終端黃金珠寶銷(xiāo)售情況，中長(zhǎng)期看好頭部黃金珠寶公司品牌勢(shì)能提升及渠道開(kāi)拓能力，建議關(guān)注潮宏基、老鳳祥、菜百股份、周大生。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
證券之星估值分析提示偉星股份盈利能力良好，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多
證券之星估值分析提示潮宏基盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多
證券之星估值分析提示山西證券盈利能力較差，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多
證券之星估值分析提示周大生盈利能力良好，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏低。更多
證券之星估值分析提示361度盈利能力較差，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示特步國(guó)際盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示安踏體育盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性良好完美體育。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
證券之星估值分析提示申洲國(guó)際盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。綜合基本面各維度看，股價(jià)偏高。更多
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