完美體育2023年，PTA價(jià)格波動幅度較大，但主要來自原油、PX及宏觀等外圍因素，供需保持雙增局面，市場驅(qū)動有限，加工差表現(xiàn)偏弱。分析人士表示，2024年年初，PTA加工差自低位反彈，主要原因是檢修計(jì)劃增加，市場對一季度供需預(yù)期修正，但絕對價(jià)格受到需求季節(jié)性下滑及原料PX走弱拖累。長線來看，我國聚酯產(chǎn)品已經(jīng)成為全球供應(yīng)中心，新年度
2月面臨春節(jié)假期，下游聚酯裝置有季節(jié)性檢修計(jì)劃。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)口徑，1—2月聚酯累計(jì)檢修產(chǎn)能在1000萬噸以上，2月聚酯整體開工負(fù)荷可能降至86%以下，需求有季節(jié)性縮量預(yù)期。然而，為應(yīng)對上半年的供應(yīng)過剩壓力，PTA工廠積極安排檢修，其中百宏250萬噸和恒力250萬噸短停裝置已經(jīng)重啟，暫時(shí)不考慮檢修。除此之外，逸盛新材料360萬噸裝置計(jì)劃1月底檢修一個月，逸盛大化375萬噸裝置計(jì)劃2月底檢修一個月，逸盛寧波200萬噸裝置計(jì)劃3月初停車改造，福海創(chuàng)450萬噸裝置計(jì)劃1月下旬降負(fù)至五成運(yùn)行完美體育，以上涉及裝置減停產(chǎn)量超1000萬噸。相比往年停車2周左右的季節(jié)性檢修周期，今年大廠裝置的檢修周期普遍延長至一個月，這將在一定程度上緩解春節(jié)前后的庫存壓力。目前來看，PTA市場供需存在改善預(yù)期，價(jià)格從1月中旬開始反彈，現(xiàn)貨加工差也從300元/噸以內(nèi)的低位反彈至450元/噸附近的中性偏好水平，期貨2405合約盤面加工差從300元/噸以下反彈至360元/噸以上。
PTA裝置檢修對上游PX無疑有負(fù)面拖累，這將造成PX需求縮減近60萬噸。因此完美體育，近期原油價(jià)格走強(qiáng)，但PX并未跟隨原油持續(xù)上行，PX—Brent價(jià)差從450美元/噸回落至430美元/噸附近。此外，芳烴調(diào)油需求在二季度才會有實(shí)質(zhì)性顯現(xiàn)，且預(yù)期今年的調(diào)油需求影響同比繼續(xù)下滑。目前，芳烴需求主要集中在化工品市場，亞洲PX開工率已經(jīng)回到78%附近的5年同期第二高位，僅次于2020年年初的水平，我國PX開工率升至87%的近5年同期最高位。春節(jié)前后，PX將面臨供應(yīng)穩(wěn)定而需求下滑的加速累庫壓力。
綜上所述，對PTA市場來說，春節(jié)假期面臨需求階段性下滑局面，存在季節(jié)性累庫壓力。而國內(nèi)PTA裝置積極檢修將在一定程度上緩解春節(jié)前后的PTA過剩壓力，有利于市場穩(wěn)定，同時(shí)有利于其加工差低位修復(fù)。不過，今年上半年有450萬噸新產(chǎn)能投放以及200萬噸老裝置重啟，PTA市場很難長期給出超額利潤，所以加工差修復(fù)空間有限。綜合來看，一季度PTA雖有減產(chǎn)，但絕對價(jià)格因原料拖累以及二季度新投施壓，PTA持續(xù)上行驅(qū)動不足，未來行業(yè)供需結(jié)構(gòu)修復(fù)帶來的價(jià)格提升更依賴終端消費(fèi)增長。
今年年初，旅行外出增加對國內(nèi)市場消費(fèi)有直接帶動，包括外出服裝需求以及與住宿、餐飲相關(guān)的紡織品需求。數(shù)據(jù)顯示，2023年，國內(nèi)社會消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長7.2%，其中服務(wù)類優(yōu)于商品零售。在商品中，類增長12.9%，服裝類增長15.4%，以上紡織服裝相關(guān)品類的零售增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏社會消費(fèi)品零售額增長，同時(shí)好于食品、飲料、煙酒、化妝品的零售，顯示國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)恢復(fù)強(qiáng)勁?！?023年旅游經(jīng)濟(jì)回顧與2024年展望》推測，“2024年的國內(nèi)旅游和國民休閑將轉(zhuǎn)入繁榮發(fā)展的新階段”，這將繼續(xù)帶動與出行相關(guān)的餐飲、住宿等紡織品類消費(fèi)增長，是我國紡織品持續(xù)增長的內(nèi)需動力之一。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國居民人均消費(fèi)支出累計(jì)同比增長9%，其中教育文化及醫(yī)療保健等消費(fèi)支出保持高速增長，衣食住類平穩(wěn)增長，衣著支出增長8.4%完美體育，高于食品和居住類，以城鎮(zhèn)居民的衣著支出增長為主，農(nóng)村衣著類消費(fèi)增長空間較大。此外，互聯(lián)網(wǎng)及智能手機(jī)的普及為網(wǎng)購奠定了基礎(chǔ)，電商加快布局下沉市場，為縣城和農(nóng)村的網(wǎng)購交易增加了便利。未來，新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略將助力紡織服裝內(nèi)需增長，是我國紡織品內(nèi)需增長的另一動力。
2023年，我國紡織服裝內(nèi)需高速增長有基數(shù)低的原因，但更主要的原因是國內(nèi)出行帶動相關(guān)消費(fèi)增長明顯，且戶外運(yùn)動及文旅產(chǎn)業(yè)持續(xù)繁榮將繼續(xù)支撐紡織服裝內(nèi)需增長。另外，農(nóng)村居民的紡織服裝支出依舊偏低，未來收入增長及鄉(xiāng)村網(wǎng)購便利將為紡織服裝內(nèi)需增長注入新動力。
近幾年，全球貿(mào)易體系遇到重大挑戰(zhàn)，隨著一體化向碎片化轉(zhuǎn)變，在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的過程中，我國紡織服裝終端制造業(yè)向東南亞國家轉(zhuǎn)移，但東南亞國家對紡織原料及上游化工中間品的自給能力不足，依舊需要依賴我國出口，我國PTA及滌綸絲出口加速增長。新年度市場存在的重要潛在利多是需求，尤其是海外補(bǔ)庫周期帶來的出口訂單以及與紡織原料相關(guān)產(chǎn)品的出口。
2023年，海外紡織服裝市場去庫周期對我國紡織服裝制成品的出口影響較大，國內(nèi)紡織服裝出口額累計(jì)同比下滑8.5%。2024年，海外紡織服裝去庫周期結(jié)束，有望迎來補(bǔ)庫周期，這也是新年度聚酯市場重要的利多預(yù)期。2023年年底，部分企業(yè)已經(jīng)提前感受到海外訂單回升，會對我國紡織服裝及上游原料中間品帶來直接利好。
近幾年，國內(nèi)化工行業(yè)經(jīng)歷了民營大煉化的快速成長，在“降油增化”的背景下，傳統(tǒng)煉廠的化工配置也在增加，PTA產(chǎn)能從2019年年底的4863萬噸增長至2023年年底的8061.5萬噸，4年產(chǎn)能累計(jì)增長66%。同期，聚酯產(chǎn)能從5835萬噸增長至7932萬噸，累計(jì)增長36%。上游PTA產(chǎn)能增長明顯大于下游聚酯，從上下游產(chǎn)能匹配的角度來看，PTA產(chǎn)能過剩超1000萬噸，出口格局打開有利于緩解PTA過剩壓力，2023年P(guān)TA出口351萬噸，占我國PTA產(chǎn)量的5.5%。除此之外，國內(nèi)長絲出口399萬噸，同比增長68%；短纖出口121萬噸，同比增長21%；瓶片出口455萬噸，同比增長24%；另有少量的切片、薄膜等聚酯產(chǎn)品出口。2023年，國內(nèi)聚酯產(chǎn)品出口合計(jì)1116萬噸，占我國聚酯產(chǎn)量的17%，出口已經(jīng)成為聚酯行業(yè)重要的需求之一。
2024年，我國PTA和聚酯產(chǎn)能將保持增長勢頭，供應(yīng)充裕是我國聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品具有較強(qiáng)出口能力的保障。雖然全球制造業(yè)正經(jīng)歷著逆全球化的發(fā)展，傳統(tǒng)紡織服裝行業(yè)作為低端密集型制造業(yè)經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移的過程，但“中國—東盟命運(yùn)共同體”的提出和合作深化，使我國繼續(xù)處在全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)的中心。從我國紡織服裝產(chǎn)品對歐美日和越緬菲的出口額對比可以看出，2017年以來，我國紡織服裝產(chǎn)品對東南亞國家的出口逐年增長，但對傳統(tǒng)的歐美日出口維持平穩(wěn)，2023年明顯下降。從未來全球聚酯板塊產(chǎn)能建設(shè)投放計(jì)劃來看，無論是PTA還是聚酯，主要的增長依舊在我國，我國將成為全球聚酯滌綸的供應(yīng)中心，在海外紡織服裝業(yè)需求回升的過程中，我國紡織服裝原料及制成品都將有同步增長的機(jī)會。
因上半年有長停裝置重啟和新裝置投產(chǎn)的壓力，PTA產(chǎn)業(yè)供需壓力預(yù)期較大，加工差將承壓，預(yù)期在300元/噸上下波動。上游原料PX在二季度、三季度有向好預(yù)期，短期原油價(jià)格重心抬升，但春節(jié)因素疊加PX偏弱，PTA絕對價(jià)格上行動力不足，預(yù)期維持振蕩格局。
從年度周期來看，紡織服裝的內(nèi)需和出口都有向好預(yù)期，其中內(nèi)需增長動力主要來自國內(nèi)文旅行業(yè)繁榮及鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)帶動，同時(shí)運(yùn)動戶外紡織品需求也將保持較好勢頭。然而，外需主要考慮到海外紡織服裝企業(yè)庫存下降后，新年度存在補(bǔ)庫需求。雖然制造業(yè)逆全球化的勢頭不利于我國終端制成品出口增長，但我國已經(jīng)布局了完整的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈一體化。在此過程中，海外PTA龍頭企業(yè)三菱、樂天和英力士等陸續(xù)退出市場，我國作為聚酯產(chǎn)品供應(yīng)中心的地位日益穩(wěn)固，紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后，依舊需要依賴我國的化纖原料。因此，海外紡織服裝市場恢復(fù)將有利于我國紡織服裝、PTA及下游聚酯產(chǎn)品出口，最終有利于PTA需求增長，這也將成為行業(yè)利潤改善的重要動力，在下半年可能會體現(xiàn)得更明顯。（作者單位：國投安信期貨）
通常來看，春節(jié)前后是PTA產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性淡季，PTA及下游聚酯均面臨季節(jié)性累庫壓力。期貨日報(bào)記者了解到，自2020年P(guān)TA行業(yè)開啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張以來，近4年P(guān)TA新增產(chǎn)能共計(jì)達(dá)到3560萬噸，遠(yuǎn)高于下游聚酯產(chǎn)能增速。
“PTA市場長期處于產(chǎn)能過剩局面，今年春節(jié)前后PTA依舊存在累庫預(yù)期。1月中旬，PTA現(xiàn)貨加工差一度被壓縮至220元/噸的低位水平?！笔讋?chuàng)期貨PTA分析師魏琳表示。
“在今年的季節(jié)性淡季中，PTA仍呈現(xiàn)出累庫預(yù)期，基差低位，加工費(fèi)不理想，但聚酯實(shí)際開工情況和市場預(yù)期存在一些差距?！蔽锂a(chǎn)中大期貨能化組組長謝雯表示，今年的聚酯開工率高于往年同期，這與今年春節(jié)假期較晚、一部分需求前置相關(guān)完美體育，同時(shí)也與聚酯出口量預(yù)期上升有關(guān)。
事實(shí)上，今年下游和終端市場表現(xiàn)出淡季不淡的特點(diǎn)，令PTA春節(jié)前的累庫壓力得到一絲緩解。
“2023年12月下旬，終端訂單經(jīng)過幾周小幅回落后，近期又出現(xiàn)回升跡象，需要在年初交單的部分織造印染企業(yè)春節(jié)放假時(shí)間推遲至1月底?！蔽毫毡硎?，1月中旬以來，隨著原油和聚酯原料企穩(wěn)反彈，疊加終端需求表現(xiàn)超預(yù)期，PTA裝置計(jì)劃外檢修等，產(chǎn)業(yè)鏈整體氛圍偏樂觀。1月下旬，終端織造進(jìn)入全面?zhèn)湄洜顟B(tài)，部分企業(yè)原料備貨到3月中旬，一部分企業(yè)甚至已經(jīng)備貨到3月底4月初。
“聚酯產(chǎn)銷放量，聚酯產(chǎn)品庫存及紗線坯布的顯性庫存均得到明顯去化?！蔽毫毡硎荆M管聚酯工廠因現(xiàn)金流壓力減產(chǎn)計(jì)劃較前期有所增加，但預(yù)估1—2月聚酯平均開工負(fù)荷分別在88%和85%，處于近幾年同期偏高水平。
此外，近期原油價(jià)格重心偏強(qiáng)、國內(nèi)宏觀情緒好轉(zhuǎn)、海外芳烴價(jià)格大漲帶來芳烴調(diào)油需求預(yù)期，以及PTA裝置檢修超預(yù)期等利好因素共振，使得PTA走勢偏強(qiáng)。
據(jù)廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍介紹，繼逸盛360萬噸PTA裝置1月底停車檢修一個月后，上周逸盛多套PTA裝置公布后期檢修計(jì)劃?！叭绻鸓TA裝置檢修能兌現(xiàn)，2月PTA累庫幅度將較預(yù)期下降，且3月可能大幅去庫，一季度PTA整體累庫壓力不大，近期PTA基差和月差有所轉(zhuǎn)強(qiáng)?！彼Q。
“1月下旬，PTA工廠檢修計(jì)劃增加，目前國內(nèi)PTA負(fù)荷已降至79%，較月初下降4.8個百分點(diǎn)。逸盛大連375萬噸裝置計(jì)劃2月底檢修一個月，逸盛寧波200萬噸裝置計(jì)劃3月初停車改造。此外，3月華南市場也有3家企業(yè)共計(jì)825萬噸PTA裝置有檢修計(jì)劃?！蔽毫毡硎?，如果檢修計(jì)劃如期執(zhí)行，那么3月國內(nèi)PTA開工負(fù)荷最低或達(dá)到71%，預(yù)估3月PTA平均開工負(fù)荷或降至80%，將較1月平均開工負(fù)荷下降7—8個百分點(diǎn)。
由于檢修計(jì)劃增加，2月PTA累庫幅度將明顯收窄至15萬噸以內(nèi)，疊加需求季節(jié)性回升，預(yù)估3月PTA將去庫30萬噸以上。
在張曉珍看來，2—3月PTA裝置檢修超預(yù)期增加，3月PTA供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，加工費(fèi)修復(fù)明顯。然而，隨著PTA加工費(fèi)修復(fù)至450元/噸附近，裝置檢修的不確定性仍存，疊加下游聚酯工廠備貨接近尾聲，春節(jié)前PTA上行驅(qū)動有限。
“春節(jié)前PTA市場的主導(dǎo)邏輯，一方面來自成本端，另一方面來自季節(jié)性累庫多寡的變化?！敝x雯表示，春節(jié)后PTA市場的主導(dǎo)邏輯依然離不開成本端，PX方面主要關(guān)注原油價(jià)格、調(diào)油邏輯是否兌現(xiàn)以及PX檢修進(jìn)度等。
就PTA自身供需而言，需要關(guān)注聚酯開工率是否會因?yàn)樾枨笄爸枚霈F(xiàn)回升過慢的情況，也需要驗(yàn)證市場對聚酯出口需求的預(yù)期，從而判斷聚酯下游開工率是否會對PTA產(chǎn)業(yè)有負(fù)反饋。而加工費(fèi)、檢修節(jié)奏也是PTA是否累庫的關(guān)鍵因素。
“因原料PX和PTA供需存在蹺蹺板效應(yīng)，如果PTA裝置檢修兌現(xiàn)完美體育，屆時(shí)將承壓PX需求，PTA價(jià)格或較原料強(qiáng)勢，加工費(fèi)仍存在修復(fù)預(yù)期，但絕對價(jià)格可能受原料端壓制。”張曉珍表示，如果PTA裝置檢修不能兌現(xiàn)，那么原料PX疊加海外調(diào)油需求預(yù)期，以及二季度PX裝置檢修預(yù)期，PX價(jià)格驅(qū)動將強(qiáng)于PTA，屆時(shí)PTA加工費(fèi)將維持低位，絕對價(jià)格或跟隨原料PX偏強(qiáng)運(yùn)行。