完美體育行情回顧：品牌零售逐步復(fù)蘇，紡織制造訂單承壓。1）品牌端：2023H1伴隨線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)完美體育，國內(nèi)服裝零售逐步復(fù)蘇，品牌商業(yè)績(jī)顯著修復(fù)，A股標(biāo)的股價(jià)普遍表現(xiàn)亮眼，H股運(yùn)動(dòng)服飾標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)分化。2）制造端：2023年至今內(nèi)貿(mào)訂單改善，外貿(mào)需求仍不佳，業(yè)績(jī)整體承壓，股價(jià)深度回調(diào)。
品牌端：低基數(shù)下Q2業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。隨著基數(shù)效應(yīng)消退完美體育，5月服裝零售額同比增速環(huán)比4月放緩，同時(shí)根據(jù)終端調(diào)研，6月至今服裝銷售未有顯著改善，復(fù)蘇動(dòng)能有所回落。但考慮到2022Q2基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)2023Q2服裝公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)同比顯著增長。
制造端：Q2訂單環(huán)比好轉(zhuǎn)完美體育，訂單拐點(diǎn)漸行漸近。根據(jù)近期公司調(diào)研反饋，隨著下游品牌去庫接近尾聲，上游制造商Q2訂單環(huán)比Q1好轉(zhuǎn)，訂單降幅有所縮窄，我們預(yù)計(jì)Q3有望轉(zhuǎn)正，當(dāng)前股價(jià)已充分反應(yīng)悲觀預(yù)期，現(xiàn)階段應(yīng)更積極一些。
投資建議：品牌優(yōu)選低估值，制造底部投資正當(dāng)時(shí)。1）品牌端：綜合估值與終端流水表現(xiàn)，我們首推低估值高股息標(biāo)的海瀾之家、羅萊生活、富安娜，受益標(biāo)的錦泓集團(tuán)完美體育。其次推薦終端流水增長強(qiáng)勁的男裝品牌報(bào)喜鳥、比音勒芬、以及通過降本增效實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L的大眾服飾太平鳥、中高端女裝歌力思完美體育。2）制造端：推薦長期具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造龍頭偉星股份、臺(tái)華新材、浙江自然、華利集團(tuán)、新澳股份等，此外推薦2023年有產(chǎn)能釋放的富春染織、恒輝安防。
風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌端去庫存不及預(yù)期；全球通脹超出預(yù)期；居民消費(fèi)力及消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期等。