完美體育近期紡織服裝板塊活躍，內(nèi)銷品牌與外銷制造公司均有不錯的表現(xiàn)。我們認(rèn)為，這主要受益于行業(yè)業(yè)績復(fù)蘇與出口改善，同時其低估值、高股息的優(yōu)勢較為明顯。
根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示完美體育，2023年12月，紡織服裝出口1811.9億元，同比增長5.5%，環(huán)比增長6.7%，出口逐步走出低谷，企穩(wěn)向好。2023年累計出口20660.3億元，比去年同期下降2.9%，但降幅小于預(yù)期，出口額仍高于2019年。從出口市場看，中國在歐、美、日傳統(tǒng)市場仍占據(jù)主導(dǎo)地位，在新興市場的出口額和占比也在逐年增加。
我國出口制造龍頭公司中長期全球競爭力突出，在全球產(chǎn)業(yè)鏈里的地位難以被取代。2022年下半年以來國際品牌去庫存持續(xù)進行，盡管2024年外需還有不確定性，但去庫存高峰期已過，訂單已在改善中。從2023年四季度至2024年一季度開始逐步進入業(yè)績拐點，疊加海外就業(yè)與零售好于此前的悲觀預(yù)期，市場當(dāng)下對出口較為認(rèn)可完美體育。
此前服裝品牌也經(jīng)歷過品牌出清的過程，尚存的品牌具有較強的市場競爭力完美體育，有自己的產(chǎn)品特色與核心用戶完美體育。在經(jīng)濟降檔提質(zhì)的背景下，行業(yè)仍能保持雙位數(shù)增長。服裝行業(yè)因產(chǎn)品本身易過季與貶值，容易產(chǎn)生渠道風(fēng)險，現(xiàn)階段持續(xù)增長的公司基本均由零售端需求拉動完美體育，增長更為健康。另外服裝品牌均為輕資產(chǎn)模式，資本開支少，過去長期保持較高的分紅比例，不少紡織制造公司也長期高分紅，注重股東回報，疊加估值較低，因此帶來較高的股息率。
部分細(xì)分領(lǐng)域頭部公司持續(xù)夯實內(nèi)功，積極搶占行業(yè)份額，而隨后的幾個季度也將迎來報表的低基數(shù)階段。對于細(xì)分領(lǐng)域，對特定人群有較強粘性的高端泛運動時尚行業(yè)，終端精細(xì)化運營能力強，能夠持續(xù)快速開店。