完美體育品牌服飾：政治局會(huì)議帶動(dòng)運(yùn)動(dòng)服飾行情，繼續(xù)看好中報(bào)催化下的品牌服飾行情
本周政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)推動(dòng)促進(jìn)體育相關(guān)消費(fèi)，李寧、安踏、特步完美體育、361 等龍頭反彈明顯，A 股運(yùn)動(dòng)時(shí)尚方面比音勒芬本周完成員工持股購(gòu)買也驅(qū)動(dòng)行情上行，板塊總體表現(xiàn)亮麗。
我們認(rèn)為品牌服飾板塊當(dāng)前具備：1）短期數(shù)據(jù)在基數(shù)效應(yīng)下9-12 月重新進(jìn)入逐月加速期；2）8 月底披露完整業(yè)績(jī)，部分龍頭收入不僅較22 年低基數(shù)恢復(fù)、也超越21 年同期水準(zhǔn)，開店推進(jìn)順暢；3）6-7 月短期流水?dāng)?shù)據(jù)波動(dòng)致估值再次回調(diào)至較低水位，三大因素聯(lián)合催化下看好品牌服飾8-9 月行情，建議關(guān)注強(qiáng)基本面+高股息率兩條主線）運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道龍頭比音勒芬、報(bào)喜鳥當(dāng)前估值分別為20/14X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗(yàn)證，疊加作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的中小品牌仍在快速成長(zhǎng)期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊
2）高股息率主線在消費(fèi)數(shù)據(jù)波動(dòng)背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（股息率5.8%）、家紡線%）、水星家紡（股息率4.6%）、羅萊生活（股息率5.4%）、地素時(shí)尚（股息率4.5%）3）港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育、李寧、特步國(guó)際估值具備吸引力；同時(shí)從高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率5.9%）值得關(guān)注
4）高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的：典型如錦泓集團(tuán)（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低），太平鳥（董事長(zhǎng)親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動(dòng)利潤(rùn)彈性），男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類龍頭形象完美體育，收入增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用，盈利能力修復(fù)）。
紡織制造：海外龍頭季報(bào)連續(xù)超預(yù)期，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)制造端訂單修復(fù)預(yù)期本周Adidas 及Puma 公布超預(yù)期業(yè)績(jī)，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)制造端訂單修復(fù)預(yù)期，其中：
1） Adidas 單季度業(yè)績(jī)超預(yù)期完美體育、上調(diào)全年指引Q2 收入53.4 億歐元（-5%， 剔除匯率持平），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.76 億歐元（-55%），亮眼表現(xiàn)來自Yeezy 存貨的重新啟動(dòng)銷售以及Adidas 品牌業(yè)務(wù)小幅度的超預(yù)期。
公司同時(shí)上調(diào)2023 全年業(yè)績(jī)指引，剔除匯率后預(yù)計(jì)全年收入下滑中單位數(shù)（此前為下滑高單位數(shù)），經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（剔除Yeezy 及一次性戰(zhàn)略投入）盈虧打平附近（和此前指引基本類似）完美體育，Yeezy 的存貨減值影響下降為4 億歐元（此前5 億），一次性戰(zhàn)略投入保持2 億歐元左右不變，由此預(yù)計(jì)整體經(jīng)營(yíng)虧損整體在4.5 億歐元（此前為虧損7 億）。
Q2 收入21.2 億歐元（+5.9%，剔除匯率+11.1%），分品類看剔除匯率收入增速，鞋+18.2%，服+4.2%，配+3.3%；分區(qū)域看歐洲及亞太市場(chǎng)表現(xiàn)好于北美，EMEA+25%，北美-4.4%，亞太+24.4%，EBIT 利潤(rùn)1.15 億歐元（-21.2%）；存貨方面，6.30 為止存貨21.46 億歐元，同比+8%，環(huán)比持平微降，總體符合預(yù)期。
公司維持全年預(yù)期，預(yù)計(jì)2023 全年剔除匯率影響收入增長(zhǎng)高單位數(shù)，EBIT 利潤(rùn)在5.9-6.7 億歐元，同比-8.0%至+4.5%，疊加前期Nike 6/29 年報(bào)發(fā)布中表示庫(kù)存清理符合預(yù)期，Lululemon 也在6 月表示下半年預(yù)計(jì)收入及存貨增長(zhǎng)匹配度提升，總體來看制造龍頭需求拐點(diǎn)預(yù)計(jì)下半年出現(xiàn)，雖多數(shù)中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?，但下半年基本面逐季改善趨?shì)基本確認(rèn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)完美體育，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機(jī)會(huì)，首推新澳股份、申洲國(guó)際、華利集團(tuán)，同時(shí)根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份、臺(tái)華新材。
1） A 股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的比音勒芬、報(bào)喜鳥，戰(zhàn)略改革后有望釋放高業(yè)績(jī)彈性的九牧王，降本增效成果逐漸體現(xiàn)的休閑龍頭太平鳥、建議關(guān)注錦泓集團(tuán)，以及高分紅低估值的家紡龍頭水星家紡羅萊生活富安娜，男裝龍頭海瀾之家。
2） 港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國(guó)際；同時(shí)繼續(xù)提示波司登機(jī)會(huì)。
3） 紡織制造：重視出口鏈左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦新澳股份，根據(jù)訂單修復(fù)情況建議關(guān)注申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、偉星股份、臺(tái)華新材。