完美體育回顧與展望：上半年品牌消費景氣復蘇、紡織制造業(yè)績觸底，下半年預期環(huán)比好轉。1）品牌服飾：年初至今板塊上漲9%，低估值+消費回暖預期+業(yè)績兌現(xiàn)，演繹出較強的走勢，繼續(xù)看好下半年基本面催化，銷售增長逐月加速，尤其四季度具備較大彈性。2）紡織制造：年初至今板塊上漲3.7%，品牌去庫砍單+業(yè)績預期下調(diào)導致前期下跌，近期品牌庫存改善明顯，我們估算耐克2024年訂單將高于2022年，市場對明年訂單信心改善將帶動估值修復完美體育。
中報前瞻：Q2業(yè)績品牌高彈性，制造環(huán)比改善完美體育。1）A股：2023Q2凈利潤預期品牌公司同比增長較好，歌力思、九牧王、開潤、森馬、太平鳥均預計增長100%以上，報喜鳥（37%），海瀾（35%）、比音（22%），制造公司環(huán)比改善，華利（-19%），臺華（-6%），偉星（-5%）。2）港股：預計安踏/李寧/特步/申洲上半年凈利潤分別增長22%/-5%/13%/-18%。
主線一：疫后復蘇，關注高景氣、防御屬性和盈利彈性品牌服飾。1）景氣度：運動戶外是景氣長青賽道，近2年本土品牌競爭力提升、份額擴張；男裝行業(yè)格局優(yōu)化、短期去庫周期來臨催化景氣復蘇，中長期品類優(yōu)化和渠道升級。2）防御屬性：家紡、男裝報喜鳥完美體育、海瀾之家、中國利郎等高分紅品種擁有抵御不確定性的屬性。3）盈利彈性：高端女裝和休閑裝疫情期間利潤率受損較嚴重，隨著庫存陸續(xù)改善，盈利增長彈性大，看好后續(xù)補漲行情。
主線二：看好制造能力升級、中期訂單確定性強企業(yè)，關注短期邊際改善。1）競爭優(yōu)勢領先、綁定頭部國際品牌，中期訂單確定性強的申洲和華利，短期品牌庫存延續(xù)逐季改善將增強訂單信心，估值底部配置有望獲得較高收益。2）競爭力和技術優(yōu)勢明顯、積極擴張實現(xiàn)市場份額提升，成長空間大的紡織材料臺華和偉星，短期將受益于內(nèi)需景氣度回升、海外品牌去庫。
投資建議：優(yōu)先把握景氣品牌與優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)。高景氣品牌在下半年迎來低基數(shù)，增長有望加速完美體育，看好基本面支撐行情持續(xù)走強，重點推薦安踏體育、李寧、比音勒芬、報喜鳥完美體育、波司登、特步國際、滔搏，關注海瀾之家、牧高笛、歌力思、地素時尚、富安娜、中國利郎、太平鳥、穩(wěn)健醫(yī)療。制造企業(yè)迎來訂單和盈利邊際改善，看好業(yè)績好于行業(yè)且具有訂單確定性的標的估值修復，重點推薦申洲國際、華利集團、臺華新材、偉星股份，關注開潤股份、百隆東方、盛泰集團、魯泰A、浙江自然。